12月12日机构强推买入 6股极端低估

　　有别于公共的认识：1)公司或被视为保守离合器企业，高细密制制转型未被充实认识。公司通过收购Geiger逐渐成立细密制制能力，获得抱负、零跑、公共汽车等新能源车电机轴订单，或将构成“保守营业稳增加+高细密营业高弹性”双增曲线)切入机械人赛道的价值尚未被充实挖掘。公司取哈特机械人研究院签定框架合做和谈，并调整组织架构设立具身智业部，积极结构机械人营业。同时，公司具备模具开辟、冲压、机加工、热处置、细密加工等高细密零部件全链财产生态，这种根本能力取机械人零部件要求高度协同。据此我们认为公司机械人营业无望快速推进，具备高成长潜力。

　　焦点要点：人员变化让燕啤这家老国企焕发重生昨日的燕啤：已经灿烂，临时掉队。燕京啤酒000729）是中国五大啤酒集团中独一没有外资布景的平易近族企业，母公司为燕啤投资，实控报酬国资委部属的北控集团。公司自80年代成立以来不竭成长，但2014年后随行业一路陷入低谷，存正在体系体例、转型迟缓、收入下滑等问题，成长畅后于同业。今日的燕啤：人员调整，提速。20-22年期间公司办理团队发生较大变化，耿超为焦点的新任带领班子奉行大马金刀的，帮帮公司自21年起利润年年立异高，股价显著跑出超额收益。行业现状销量端企稳建底，燕啤增速跑赢竞对。13-20年正在啤酒行业深度调整期，燕啤一度掉队，但20-24年，燕啤销量增速显著跑赢全国(产量数据)及次要竞对(据各对应公司年报及ifind发布的全国啤酒产量数据计较)。价钱端持续上涨，瓶快于罐，支流价钱带仍低。燕啤本身吨价不高，且结实做好公共档到次高档的消费升级，公司保举逻辑营收端：U8驱动高端化，吨价持续提拔。据公司积年年据推算，公司吨价由16年的2570元提拔至24年的3663元，CAGR达4。5%，稳居行业提价速度第一梯队。且燕啤的提价不依赖外延式并购或者资产注入，完全依托本身打制U8为代表的高端化大单品持续放量。U8成功的经验总结：一是燕京啤酒特有的“小区域、高拥有”的市场特点，帮帮U8快速铺货、快速替代、价盘安定。二是U8较好的利润分派模式，给渠道留脚利润，更把环节的利润留给了环节的人。成本端：折摊大幅优化，帮力利润率提拔。啤酒是沉资产行业，折旧、摊销类开支的优化表现出公司对资产的分析使用能力和企业运营办理精细化程度。据ifind统计的公司积年财政数据推算，公司的环节折摊项占利润的比沉由17年的5倍以上缩减至24年的63%，并正在25年中进一步优化至29%。运营效率：人效大幅提拔。据ifind披露计较，15-24年间，公司的员工人数削减了49%，出产人员削减了59%，但同时收入提拔了17%，净利润提拔了80%。取之带来的人均薪酬目标翻倍，构成企业收入利润向好-员工收入提拔-愈加勤奋奋斗-企业效益进一步提拔的良性轮回。净利润率：持续提拔，空间仍脚。公司正在收入持续增加的前提下，归母净利润率由21年的1。91%提拔至24年的7。2%，并正在25H1进一步提拔至12。89%。此外，当前公司净利润率程度相较青啤、华润、珠啤等竞对仍有6pcts摆布的差距，公司利润率进一步提拔的空间仍然较大。投资我们预测公司2025-2027年营收别离为153。4/161。4/169。3亿元，同比别离+4。6%/+5。2%/+4。9%，同期归母净利润别离为15。3/17。9/20。7亿元，同比别离+45。1%/+17%/+15。3%，同期公司EPS别离为0。54/0。64/0。73元。燕啤近年来公司成长持续向好，公司吨价偏低、增加空间大，成本费用持续优化，运营效率稳步提高，国企的盈利不竭，带来净利率的持续走高。初次笼盖，赐与公司“增持”评级。风险提醒原材料价钱波动风险；终端需求偏弱，带来大单品发卖不及预期的风险；食物平安及相关风险。

　　投资要点：事务：12月4日，影石Insta360和第三方配合孵化的品牌“影翎Antigravity”正式发布了全球首款全景无人机A1，其立异斥地了全景无人机赛道，以360度沉浸式飞翔体验为焦点卖点，采用奇特的先飞翔后构图取景拍摄体例，无需寻找构图和运镜，飞翔时间变得更为高效，大大降低了用户利用门槛。首发补助后的尺度套拆售价为6799元，套拆次要包含了无人机从机、飞翔眼镜和体感遥控器。8K全景拍摄，AI智能处置，先飞翔再构图取景体例沉塑无人机弄法。1)产物硬件方面，影翎A1机身上下搭载两颗全景镜头，采用8K全景视频拍摄，支撑全景图传，和镜头可拆换设想；产物轻量化处置，采用轻盈可折叠设想，分量仅249g，仍具备5级抗风能力(10。7m/s)；续航方面，尺度电池续航24分钟，长续航飞翔电池为39分钟。2)软件层面，延续了机身的手艺特色，搭载影石Insta360全景拼接手艺，从及时图传到最终成片，A1机身一直；沉构了无人机拍摄取景体例，A1无人机可捕获所有角度，后期可取景，避免反复拍摄和电池额外耗损，为后期创做供给更多可能性；别的，多种智能运镜体例也大大提高了利用体验，降低了利用难度，AntigravityApp搭载的一键成片功能，可以或许连系全景从动构图和运镜，婚配片子级运镜取音乐，轻松生成出色短片。体感遥控+全景视角，飞翔体验再升级。配备的Vision飞翔眼镜搭载了Pancake光学系统和1英寸Micro-OLED显示屏，供给对比200英寸的巨幕体验，利用过程中还能够选择虚拟座舱，而且无需调整无人机的标的目的，即可回头旁不雅每个角度的风光。Grip遥控器则供给了典范FPV操控模式和初创的体感模式两种，体感模式即“指哪飞哪”，无需任何复杂摇杆操做，飞翔操做变得愈加简单。投资概念：影翎AntigravityA1斥地了无人机的差同化道，实现了360度全景拍摄+沉浸式飞翔+体感遥控，改变了保守的飞翔和拍摄间的交互体例，对专业的内容创做者来说，可以或许供给更多的拍摄视角和剪辑可能，对通俗利用者来说，具有智能运镜、航迹规划、深度逃踪到AI剪辑等丰硕智能功能，大幅降低了利用者的航打门槛。影翎A1展示了公司深挚的立异研发实力，正在无人机范畴斥地了新赛道，无望构成第二增加曲线亿元，归母净利润为11。38/16。54/23。19亿元，对应PS别离为11。06/7。38/5。32倍，考虑到同业企业也正在扩张品类，加剧市场所作，赐与公司2026年10-12倍PS，对应合理价钱为347。26-416。71元，维持“买入”评级。风险提醒：研发进度不及预期，新品发卖不及预期，补助政策力度不及预期，市场所作加剧。

　　催化剂：1)“年产60万套电机轴项目”全面投产，新能源车电机轴产能加快落地；2)抱负、零跑、公共等焦点客户销量稳步增加，带动公司电机轴等零部件订单放量；3)公司取长三角哈特机械人财产手艺研究院合做成功，科研及具体使用历程持续成功推进。

　　风险提醒：1)电机轴产能扶植不及预期；2)下逛沉点整车客户销量不及预期；3)取哈特研究院的合做历程不及预期；4)宏不雅经济下行导致汽车行业需求萎缩。

　　环节假设点：1)收入增加：2025-2027年公司总营收同比增速约为7%、10%、14%，此中传动系统收入增速约为9%、11%、14%，高细密零部件(电机轴为从)产能逐渐，营收同比增速为10%、17%、25%；2)毛利率提拔：通过优化产物布局和费用率，公司分析毛利率将逐渐提拔，估计从2024年的约17%提拔至2027年的约19%。此中，汽车传动系统毛利率维持正在25%以上，高细密金属零部件于26年扭亏，商用车聪慧办事板块维持正在9%以上；3)订单落地：公司已获抱负、零跑、公共汽车等电机轴订单能成功为收入；4)营业协同：公司取长三角哈特机械人财产手艺研究院的合做成功开展，从业手艺取机械人零部件营业的协同效应能如期阐扬，成为新增加点。

　　生猪：单月出栏量立异高，供给持续维持高位。公司25年11月发卖肉猪435。35万头，同比+49。71%，环比+11。83%，单月出栏量再创汗青新高。均沉方面，按照我们的估算，公司11月商品猪出栏均沉约为123。17公斤，较10月下降1。37公斤，出栏节拍进一步提速，分析量、沉来看，11月供给仍处于全年高位。价钱方面，11月公司肉猪发卖均价11。71元/公斤，较上月仅小幅度增加0。14元/公斤，受制于供给高位以及需求端备货畅后，价钱维持磨底形态。禽业：需求旺季，价钱维持景气。25年11月发卖肉鸡11755。44万只，环比削减8。4%，同比添加6。02%。从发卖价钱来看，11月公司肉鸡发卖均价13。22元/公斤，环比降0。83%，同比添加3。77%，8月后进入禽肉消费保守旺季，当前鸡价景气延续。2025Q3行业出栏增速放缓，供应缓解端压力，春节前鸡价仍存较强支持。继续看好政策取市场共振下的产能去化。从头部猪企出栏量、价环境来看，11月猪价磨底、行业深亏形态仍正在延续。考虑到12月行业理论出栏量仍然处于高位，肥猪取仔猪价钱难有起色，基于利润驱动的市场化去产能将持续兑现。当前猪价现实取预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能加快，帮力猪价持久上涨。我们预测公司2025-2027年EPS为1。01/1。62/2。35元(原25-26年预测别离为1。91/1。93元，次要因为24年行业盈利后提拔产能操纵率导致周期波动，调整了营收和毛利率)，按照可比公司估值法，赐与公司26年14x估值，对应方针价22。68元，维持“买入评级”。风险提醒畜禽价钱不及预期；畜禽疫病大规模迸发；原材料价钱大幅波动；投资收益及公允价值波动风险。

　　规画主要收购，完成AI硬件赛道全面结构。2025年12月10日，公司取吕松寿LEU，SONG-SHOW签定股权收购意向和谈，拟以现金及其他体例采办其具有的PMGInternationalCo。，LTD。(裴美高国际无限公司)100%股权，进而获得元拾科技95。12%股权。通过此次收购，公司将快速获得国表里特定客户办事器机柜营业(涵盖机架、滑轨、托盘、Busbar等组件)的成熟手艺及客户认证，以及先辈液冷散热系统集成能力。这将取公司本身强大的细密布局件取“材料-模组-零件”垂曲整合能力构成深度互补协同，使得公司可以或许供给从焦点部件到散热系统的更完整AI硬件处理方案，大幅加强焦点合作力，为公司开辟AI算力根本设备新赛道、加快向全球AI硬件立异平台转型注入强劲动能。从焦点部件到散热系统，正在办事器份额无望快速提拔。AI的快速演进正驱动全球计较需求呈迸发式增加，按照贝恩公司预测，截至2030年，全球AI计较需求或将达到200吉瓦。公司正在办事器范畴已取客户深度共同，正在办事器机箱布局件已实现批量出货的根本上，快步向液冷模组、SSD拆卸等环节拓展；取国表里头部大型办事器客户均正在同步开辟中，此中机箱布局件已批量出货，固态硬盘拆卸估计近期通过客户验证，来岁将实现规模量产。完成本次收购后，将加快公司正在AI办事器机柜、高效液冷散热系统等环节范畴的市场份额提拔。AI端侧硬件焦点供应商，正在AI手机、AI眼镜、具身智能及智能汽车等前沿范畴深度结构。1)手机：AI手艺的成长提拔终端需求的同时，也鞭策硬件价值量提拔。公司做为大客户外不雅件、布局件的持久焦点供应商，将充实受益于份额提拔、新机加单和超硬镀膜、3D玻璃盖板等立异带来的价值量提拔。2)智能头显：公司取头部客户的合做将从细密布局件、光学部件、声学模组等焦点部件，向软板SMT、无线充电模组、充电盒拆卸及零件拆卸拓展，新成立蓝思光电，纵深推进光学财产链。3)机械人：成功进入及国内头部机械人供应链，已批量交付关节模组、工致手、布局件，人形机械人、四脚机械人零件拆卸规模位居行业前列，估计全年出货人形机械人三千台，四脚机械狗一万台以上，跟着蓝思智能机械人新总部投产，将进一步扩充机械人产能。4)折叠机：跟着大客户的入局，将带动全体折叠机市场增加。公司已结构UTG和VTG等新手艺研发摸索，正在金属件、布局件范畴也持续饰演着主要脚色，并已具备快速量产折叠屏布局件和模组的能力。5)智能汽车：中控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱粉饰件及无线充电模组等焦点产物线协同放量，通信模组取域节制器同步冲破，已实现批量交付。超薄夹胶车窗玻璃成功导入国内头部车企新车型量产系统，单车价值量无望快速提拔。盈利预测取投资：公司做为智能终端全财产链一坐式细密制制处理方案供给商，一方面具备以布局件及功能模组焦点手艺为支持的财产化能力系统，另一方面具备全财产链垂曲整合能力，将来将深度受益AI手艺成长，各条营业线估计全面增加。我们估计公司正在2025/2026/2027年别离实现停业收入920/1164/1397亿元，同比增加32%/27%/20%，实现归母净利润52。5/69。4/85。2亿元，同比增加45%/32%/23%，当前股价对应2025/2026/2027年PE别离为29/22/18X，维持公司“买入”评级。风险提醒：下逛需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业合作加剧。

　　供需矛盾接近极限，公司调整节拍，维持“买入”评级公司焦点产物八代五粮液000858）岁首年月批价从930回落至12月800元摆布，经销商盈利受损，激发市场对其后续成长可持续性担心，我们认为公司Q3报表业绩进入出清节拍，风险逐渐，供需矛盾、量价矛盾也将逐渐缓解，等候后续公司发货取市场实正在需求婚配后的批价企稳。考虑消费需求偏弱，我们下调2025-2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为268。1(-52。2)、280。9(-47。7)、303。6(-40。2)亿，同比别离-15。8%、+4。8%、+8。1%，对应PE别离为16。6、15。8、14。6倍，维持“买入”评级。公司三季度起头无视市场客不雅，调整供货节拍，批价逐渐不变2025岁首年月公司试图通过渠道控量保价，春节旺季发货较少，二季度发货较多。但二季度遭到禁酒令影响，市场需求萎缩，进一步加剧了供需矛盾。三季度公司卑沉市场纪律，起头报表出清，单三季度收入下滑53%，创上市以来最大跌幅。近期批价不变正在800元摆布，没有进一步下降。放弃强制回款，加大了渠道补助，处理经销商盈利问题从报表看，2025Q3公司发卖收现71。4亿，同比-74。7%，Q3末合同欠债92。7亿，环比上季度末削减8。1亿。上半年普五批价倒挂，经销商代办署理五粮液呈现吃亏，为了保障渠道好处，公司加大渠道补助，导致2025Q3公司毛利率同比-13。5pcts至62。6%大幅下降，Q3净利率同比-10。0pcts至25。4%。消费者根本结实，需求冲击触底，公司调整供给节拍，批价反转可期五粮液品牌出名度高，我们认为Q3报表下滑是持久堆集的压力一次性，只需准确认知当下，处理好经销商盈利问题，不外度逃求报表增加，持久看，公司的稳健成长较好。风险提醒：宏不雅经济波动以致需求下滑，省外扩张不及预期等。

　　行业取公司环境：公司处于汽车零部件行业，从业涵盖汽车传动系统(离合器、液压轴承、刹车片等)、高细密零部件制制(策动机高压共轨系统喷油器、新能源车电机轴等)、商用车全车件聪慧办事三大板块。当前汽车财产电动智能化正正在加快，并向以人形机械报酬代表的具身智能延长，高细密零部件或将由此成为焦点刚需，成漫空间广漠。此外，公司旗下两大商用车全车件供应链企业运通四方和国联汽配使用线上中配汽车办事平台，全面打制商用车后市场零配件供应链平台经济新模式，或逐渐构成新的增加点。